布什赢了，美元输了

十一月三日美国大选顺利落幕，小布什以些微优势赢得对手 - 民主党的候选人克里，从而获得连任，再度执政四年。这对小布什本人来说是可喜可贺的事，但对所有手中持有美元货币的人来说，却实在不是个什么好消息。

赤字政策仍将继续

今年美国的经济增长虽然仍能达到4,2%左右，但这主要是因为政府的拼命支持，经济成长的动力并非来自于民间的消费和投资。回顾小布什过去四年任期内，他一方面大幅度减税，另一方面又增加政府的开支，使得政府开支光是在过去两年中就增长了16%。再加上美国对阿富汗和伊拉克的两场战争，林林总总，使得美国的财政从2000年的2369亿美元财政盈余迅速变为赤字。2003年美国财政年度的赤字高达3742亿美元之多，比2002年的1580亿赤字增加了一倍以上，也远远超过了1992年美国2900亿美元赤字的历史记录。

以上所举的只是财政赤字方面，在贸易赤字方面，美国也是不断地扩大。2002年的贸易逆差为4350亿美元，到2003年为创记录的4894亿美元，这将近占了美国国民生产总值的4,5%。

美元输了

我们在2004年8月18日第127期华商报的" 教你如何看汇率"文章中曾经介绍过，如果一个国家的财政赤字和贸易赤字过高，就会引起货币贬值。这也就是为什么过去两年中，美元会对全世界货币走贬的原因。现在小布希连任，经济政策不会有太大的改变，所以，美国在未来四年中，将仍然是一个双赤字高居不下的国家。由此看来，美元是输定了

中国的负利率帮助欧元升值

现阶段欧元对美元升值，原因并非是欧洲经济突飞猛进，使得欧元走强，而是因为美国的双赤字过高，使得美元对全世界所有的货币都贬值。一般而言，美元贬值，会促进美国增加出口，减少进口，从而削减贸易赤字。可是，我们看看美国最大的三个贸易夥伴，就知道事实并非如此。在日本方面，日本的央行不愿意看到日元对美元升值，所以在外汇市场上极力干预汇率，大量抛出日元，买进美元，使得美元对日元该贬，却贬不下去。

在中国方面，因为人民币与美元之间是用8,28人民币兑换1美元的固定汇率挂钩，所以，美国到中国的出口商品也没有变便宜，美国从中国进口的商品也没有变贵。最后，美国对中国的贸易逆差仍然居高不下。美国没有办法，只好用各种行政手段，对中国商品采取" 反倾销关税"等等政策，大打贸易战，并且，更进一步在各个场合联合其他国家对中国施加压力，希望人民币尽早升值。

而中国目前处在" 负利率"的时代，老百姓到银行存款是亏钱的。虽然日前央行调升了0,27%的利息，但负利率仍高达3,5%左右，而且中国央行的加息也会和其它国家的央行一样用小步微调，所以，在今后至少一年左右，这种负利率的情况不会改变，这样一来，大家也就会继续缺乏存款的积极性。负利率的另一后果，是使得人民币对美元的汇率也不会在短期完全自由放开。因为在自由放开的情况下，有负利率存在的国家，其货币会贬值。也正因为负利率问题的存在，使得人民币汇率调整的时间点会向后推移。

如此一来，更加使得美国巨额贸易赤字调整的压力，都全加在欧元身上了。而欧洲大部分国家的贸易都是与欧洲临近国家发生，这次美元对欧元的贬值，对改善美国沉重的贸易赤字帮助不大。这样渐渐形成一个恶性循环，使得欧元更加快速升值，最后甚至会出现欧元过分升值的现象(Overshooting) 。目前，我们在欧元对美元的汇率看法上，不排除在今后两年中，欧元站上1,50美元/欧元的可能性。

股市不会大好

由於美元贬值的趋势愈演愈烈，所以投资美国股市或债市的人会更为谨慎，因为投资人会害怕投资收益还比不上美元贬值所造成的汇率损失。这种对美元贬值的恐慌，会引起美元的投资人抛售美元资产，而这种抛售美元资产，又会进一步造成美元走弱。最后，不仅是美国股市好不了，连带波及全球股市都受影响。因为你要知道，美国股市的市值达全世界股市市值的50%。这就是为什么美国股市一打喷嚏，全球股市都跟着感冒。

对冲基金趁势而为

在全球股市均不乐观的情况下，市场上最亮眼的投资产品就是对冲基金(Hedge Fund), 因为这种产品相较于传统的基金产品，不仅投资策略灵活，不完全受市场波动影响，即便在熊市的时候，也可以针对不同的投资标的，放空股票，从而获利。因此，愈来愈多的机构投资者，也在这几年中加重对冲基金的投资比例。 我们时代投资公司在广大投资者的询问要求下，也和旗下WMS 基金管理公司商量，将公司三只原仅针对机构投资者投资的对冲基金产品(WMS Trinity Fund)，短期开放给个人投资者认购，认购金额从5000欧元开始，希望让大家有机会借此新兴产品，战胜低迷的资本市场。此三只产品，分别投资在美洲(USD),欧洲(EUR) 和亚洲(EUR)市场，证券号码(ISIN-No.) 分别为LI0018114657，LI0018114632 及 LI0018114665。欢迎大家随时上彭博(Bloomberg) 资讯网站查询基金绩效和每天的交易价格。