教你如何看汇率

1。永恒的话题

在有一个很有趣的现象，就是在经济学界，经过百年的经济学研究，大家对很多问题都有共识，比如市场经济制度比计划经济制度更有效率；市场价格是由需求和供给所决定的等等，可是一讨论到汇率问题，大家就你来我往，有人主张政府管住，有人主张完全放开，争得不可开交。

在金融市场的实际操作中，也是一样。看好美元的专家说得头头是道，看好欧元的高手也是言之凿凿，只有观众在一旁听得一头雾水，最后只好说，两位专家说的都对，可我就是不知道该怎么办。

今天我们就来告诉大家看汇率的几个原则。掌握了这些原则，大家就能够自己判断汇率的走势了。

2。汇率的本质

汇率(Wechselkurs)其实就是两种货币(Währung)之间的相对价格。所以讲到一种汇率的时候，一定只涉及两种货币，而不可能只涉及一种或者三种四种货币。比如美元与欧元的汇率，就只是美元和欧元两种货币之间的相对价格。至於汇率，可以有两种表达方式：我们可以说1欧元等於1,20美元，或者可以说，1美元等於0,8333 欧元(0,8333 = 1 除以1,20) 。不管那一种表达方式，汇率的价格只有一个。

3。原则一：看通货膨胀率

既然汇率是两种货币之间的相对价格，那么汇率的变化就取决于这两种货币的供求关系。也就是说，拿意大利与德国为例，如果意大利的中央银行猛发货币，使得货币发行量迅猛增长，大大快于德国的货币增长，结果就会造成一方面在意大利国内货币增长比商品增长多，货币追逐商品，出现通货膨胀，意大利里拉的购买力下降；另一方面在国际货币市场上，意大利货币远远多过德国货币，使得意大利里拉相对於德国马克贬值。

这个道理，在经济学上称为" 购买力平价原理"(Kaufkraftparität) 。用在现实生活中，就是说如果一个国家的货币发得太多，汇率就会贬值。在这里，货币量的相对增长是比较专业的数据，不是报纸上随手可得，所以大家可以留心观察不同国家之间通货膨胀率(Inflationsrate)的相对增长。高通货膨胀率的国家，货币会贬值。这是第一个原则。

4。原则二：看两个赤字

刚才说了，通货膨胀是货币量高增长的结果。根据各国经验，从货币量的增长到最后反映到通货膨胀率的时候，中间有6-9个月的时间差。所以我们还可以从货币量高增长的原因来观察，从而洞察先机。

货币量的发放，是一个国家的主权，旁人无法影响。所以货币量高增长的原因，一般而言，都是这个国家的政府为了还债而印钞票。这里的债务可分成两类，一类是政府的内债，就是政府欠人民的钱，表现在每年上，就是政府的财政赤字(Finanzdefizit) 。 另一类，是政府的外债，也就是整个国家欠外国人的钱，表现在每年的国际收支上，就是贸易赤字(Handelsdefizit) 。

解决财政赤字的正道是削减政府支出，增加财政收入。但不少政府爱用的旁门左道是猛印钞票，为赤字提供融资。比如，当年的国民党政府在抗战胜利后，为了内战，军费开支大增，造成巨额财政赤字，政府用猛印钞票来支付政府开支，最后汇率大贬。又比如，美国在60年代因为国内大搞公共建设，国外越战，财政赤字猛增，美元发得过多，最后也是美元贬值。

贸易赤字就是一个国家的进口大于出口，也就是说，这个国家的消费大於生产，其中不足的部分从国外进口。那么这一部分也就是这个国家向外国人的借债。解决贸易赤字的正道是少消费，多生产，少进口，多出口。而旁门左道则是多印钞票，付给外国人，最后信用破产，货币贬值。80年代的巴西，90年代的南韩，印尼和俄国，都是这种情况。所以，大家平时可以留心，财政赤字或者贸易赤字过高的国家，货币会贬值

5。原则三：看利率

掌握了以上两个原则，大家就能判断出汇率的基本面走势，这是一个4到5年的长期趋势。就短期而言，也在就是一年以内，利率(Zinsen)也起到较大的影响作用。如果德国的一年利率是3%，一年的通货膨胀率是1%，那么德国的实际利率(Realzinsen)就是2%(=3%减去1%)。也就是说，在德国存款一年，实际得到的回报是2%；如果这时意大利的一年利率是8%，一年的通货膨胀率是7%，那么意大利的实际利率就是1%。所以在德国存款的实际回报比意大利要高，大家当然愿意拿著德国马克，在德国存款。这在经济学上称为"利率平价原理" (Zinsparität)。用在生活中，就是实际利率高的国家，货币会升值。大家要注意的是，这里起决定作用的是实际利率，而不是名义利率。比如德国的名义利率低于意大利，但实际利率高，所以货币升值。

6。浮动汇率制度和固定汇率制度

以上讲的，都是汇率完全由市场力量决定，政府放手的情况，这就是浮动汇率制度。英美欧日等国目前都是浮动汇率制度。如果政府把汇率固定在某一个价格上，政府通过在外汇市场上买卖本国货币来维持这个固定价格，这就叫固定汇率制度。一个国家实施固定汇率制度，政府必有自己的考量，在一定的时期内，固定汇率制度也能起到某些积极作用。但是，时间久了，这个固定汇率就会逐渐与实际的经济情况脱节。如果这个固定汇率不做调整，脱节太大，就会给市场造成赚钱的机会，最后整个市场与一个国家的央行对赌，这个央行没有不输的道理。现在，你知道了为什么索罗斯能够成功冲击英镑，大赚十亿的原因了，其实，你也行。

7。美元还能美多久？

前面我们说了，一种汇率只涉及到两种货币。反过来，两种货币之间也只有一种汇率，不可能有两种汇率。所以有N种货币，就只有N-1种汇率。比如100个国家有100种货币，但只有99种汇率(=100减去1)。如果这99种汇率都被99个国家固定下来，那么100个国家中有一个国家是不用把自己的货币与他人挂钩的，这个国家有完全的自由来决定自己的利率政策，而其它99个国家都因为利率平价原理而不得不跟随他的利率。这是固定汇率制的情况。在浮动汇率制时，由於各国并不希望汇率出现大幅度波动，所以仍然是这种一国领队，众国跟随的局面。

在一战以前，英国的国民生产总值占到全球的20%左右，所以英国是领队国，以黄金作靠山的英镑是各国效仿的目标。后来英国受一战所累，实力大减，美国取而代之，二战以后，美元长期享受全球货币的特权地位，以至于有位美国财长说过：美元是我们的货币，但却是你们的问题。

我们认为，虽然美国的领队国地位目前尚无人可以取代，这使得美国可以多发美元，让他国用来做国际储备的货币。但是美元的信用也是和其它货币一样，是有限度的。如果美元的财政赤字和贸易赤字日益恶化，到最后，美元也会象印尼卢比一样大贬。换句话说，如果美国只顾享受美元特殊国际地位的权利，而不尽义务，削减两个赤字的话，那么美元的美景也就不长了