慎把新股换旧股

1． 新股的故事

新股上市的行情好坏，是股市最直接的晴雨表，最能反映出股民的投资信心与气氛。去年第四季度，中国概念股红遍全球的时候，在香港的中国新股上市，每只都是炙手可热，从魏桥纺织，到中国人寿，个个都受到股民的热烈追捧，认购率都超过百倍。新股在第一天交易就上涨个30-50%也比比皆是，拿到新股就等於赚到了钱。

不过，这种疯狂的场景也正是危机的所在。因为新股上市的盛宴，往往都是股市上涨的尾声，也是股市下跌的前兆。因为，股市上涨的次序一般都是好股先涨，然后是烂股猛涨，最后是新股暴涨。股民一开始信心不足，会先去买质量好的股票，赚到钱了以后，再有胆量去转买质量差的股票，最后，场内所有的好坏股票都涨了一遍后，大家就开始追逐新股，因为新股没有经营业绩的长久历史可供检验，所以，风险相对较大。当大家都忘记风险，拼命逐利抢新股的时候，你就应该知道该怎么做了--你就该撤了！

1993-94年，红筹股风靡香江，北京控股(Beijing Enterprises) 上市的时候，香港万人空巷，排队认购，结果时隔不久，红筹股泡沫破灭；2000年，网络股发烧全球，李嘉诚的网络公司TOM.COM上市，香港万人空巷，而且是冒雨排队认购，结果时隔不久，网络股泡沫亦破灭；去年下半年，中国概念股H股指数从2000点大涨到5500点，香港又是万人空巷，抢购新股，结果中国经济过热，政府调整，H股又回到3800点。所以说到底，股市很简单，大家都看好的时候，你就该卖；大家都悲观的时候，你就该买了。

2． 两只新股

说了这么多，言归正传，回过头来讲一讲德国即将上市的两只新股：MIFA和POSTBANK。

MIFA是德国的自行车厂商。我劝大家不必劳神去买。因为自行车产业不是德国的优势，而是亚洲和中国的产业优势。虽然MIFA在德国的市场占有率从2000年的7%提升到2003年的17%。但是，德国的自行车普及率已经为82.5%，没有什么增长空间。更何况德国的市场还不断地被国外自行车厂商所占领。2003年德国的自行车销量是4百90万辆，其中2百20万辆是进口的。在这2百20万辆中，33%是从其它欧共体国家进口，42%是从东欧进口，35%是从亚洲进口的。

相比而下，亚洲的自行车厂家更有竞争力。比如台湾的巨大机械 (9921 TW)，是亚洲第一大自行车厂商，他的" 捷安特"品牌是美国第二，欧洲前三名。2003年一年的产量就超过5百万辆，比整个德国市场还大。他去年的营业额为4亿6千万欧元，净利润是2千8百万欧元，比MIFA大好几倍。捷安特的大部分车辆都在大陆生产，极具竞争力。而且，从2004年起，巨大还与参加法国公开赛的德国T-Mobile车队签订协议，进行广告推广。

所以，MIFA公司的价值不在于他的品牌和生产，而仅在於他拥有的欧洲销售渠道。长远来看，MIFA的出路有两条：要么是将生产搬到大陆去，要么是被亚洲的生产厂商看中其欧洲销售渠道而买下。无论是哪一条出路，都不值得我们去投资他当他的股东。

3． 并购的新八卦

邮政银行(Postbank)是德国邮政(Deutsche Post)100%的子公司，现在准备上市。认购期从6月7日至18日，第一天交易在21日。目前认购价尚未公布。

近来有传闻说德意志银行(Deutsche Bank)会收购Postbank。我认为这是不可能的事情。首先，两家银行的文化差异太大。Postbank是由公家机构转型的银行，近九千名员工大多出身于公务人员，与德意志银行的英美作风完全是南辕北辙。其次，Postbank的母公司德国邮政(Deutsche Post)从来就坚持要保留50%加一股的多数控制权。而德意志银行在公司的兼并历史上从来也都是要求控制权的，不可能只买半个公司回家。第三，邮政银行(Postbank)的长处在於他利用了是德国邮政(Deutsche Post)的网点。大家都有去邮局寄信的必要，顺便到Postbank办事，所以Postbank的顾客不少。可是，如果德意志银行买了Postbank，势必得把Postbank的招牌给换了。你说是在邮局里面挂一个Deutsche Bank的招牌好，还是在每个德意志银行的分行里设一个Post的邮筒好？

此外，最关键的一点是新股认购价的问题。邮政银行(Postbank)的资本额在48亿欧元左右，减去11亿欧元负债，净资产在37亿欧元。一般而言，目前市场上银行股的股价都接近于一倍的净资产，所以，如果邮政银行(Postbank) 以一倍的净资产上市，也就是说，上市时的总市值在37亿欧元 (若按卖50%流通股计算，则筹集资金19亿欧元)，则不算便宜，亦算合理。如果上市时的总市值低于37亿欧元，则算便宜。

现在的问题是，德国邮政(Deutsche Post) 的总裁Klaus Zumwinkel和邮政银行(Postbank) 的总裁Wulf von Schimmelmann都想以至少一倍的资本额上市，换句话说，他们想把Postbank以至少48亿的总市值上市。这样一来，一则Postbank的估价变贵，是1.3倍的净资产，比市场上许多银行股都贵；二则德意志银行过去几年也不好过，一下子也拿不出这么多钱。所以，这些兼并的传闻只不过是为了哄抬价格，炒热气氛。因为，万一Postbank新股发行不顺利，最后也会砸在德意志银行手里。为什么？因为德意志银行和摩根斯坦利这两家是Postbank此次上市的承销商。

所以，是否应该认购邮政银行(Postbank) 的新股？答案很简单，要看他估价是不是便宜。如果估价的总市值低于37亿欧元，就可以参加。如果估价的总市值远远高于37亿欧元，就大可不必参加。因为世界上其它便宜的股票还多得是。